來源化工：中國能源網
國信證券近日釋出2026年石化化工行業1月投資策略：石化化工是週期性行業，現階段石化化工行業“內卷式”競爭問題突出，低質量、同質化的無序競爭導致企業普遍面臨增產不增利困境，全行業營業收入利潤率從2021年的8.03%持續降至2024年的4.85%，2025年以來部分子行業率先復甦，前三季度行業歸母淨利潤同比增長10.56%，行業盈利逐漸企穩復甦化工。
以下為研究報告摘要化工：
核心觀點
石化化工行業2026年1月投資觀點化工：
石化化工是週期性行業，現階段石化化工行業“內卷式”競爭問題突出，低質量、同質化的無序競爭導致企業普遍面臨增產不增利困境，全行業營業收入利潤率從2021年的8.03%持續降至2024年的4.85%，2025年以來部分子行業率先復甦，前三季度行業歸母淨利潤同比增長10.56%，行業盈利逐漸企穩復甦化工。
供給端：化學原料及化學制品製造業投資固定資產累計投資額於2025年6月開始轉負，SW基礎化工行業及多個細分子行業的資本開支連續多個季度轉負，此輪行業擴產週期接近尾聲；9月“石化化工行業穩增長”政策正式出臺，旨在治理企業低價無序競爭、推動落後產能有序退出，有機矽、己內醯胺、PTA聚酯等子行業相繼響應“反內卷”出臺或正在制定行業指導檔案化工。我們認為，後續將會看到更多化工產品新產能審批趨嚴、落後產能（如規模小、能耗高、汙染大）將加速出清，石化化工行業供給過剩問題將得到有效緩解。
需求端：傳統需求方面，伴隨著全球央行進入降息週期及暫停縮表，在貨幣政策及財政政策刺激下我們看好石化化工傳統需求有望實現溫和復甦；新興需求方面，從新能源、SAF到AI，關鍵化學品材料始終是支撐產業技術升級的重要推手化工。
海外化工產能出清：受能源成本高企、裝置老舊等因素影響，2025年以來歐洲化工產業迎來裝置關停潮，目前我國化工產品銷售額約佔全球的40%以上，國內石化化工產業鏈完善，相當多化工品在全球極具市場競爭力，在海外產能加速出清及預期需求復甦背景下，我們認為中國化工企業在全球的市場份額將持續提升，過剩產能將得到加速消化化工。
宏觀及化工產品價格，2025年12月，國家統計局資料顯示，製造業PMI指數為50.1%，環比上月上漲0.9個百分點，升至擴張區間化工。2025年12月30日，中國化工產品價格指數CCPI報3927點，較年初1月2日的4333點下降9.4%，主要化工品出廠價有所下滑。
原油價格，2025年國際原油市場呈震盪下行態勢化工。布倫特原油期貨均價約69.15美元/桶、WTI原油期貨均價約65.87美元/桶，期間受OPEC+漸進式增產與2026年一季度暫停增產的政策調整、地緣衝突反覆、美國原油庫存波動及宏觀經濟情緒波動等多空因素交織影響，油價持續區間震盪；供給端，OPEC+在10-12月累計增產41.1萬桶/日後宣佈2026年初暫停增產以緩解過剩壓力，疊加歐美對俄能源制裁重塑貿易流向，需求端非OECD國家及航煤、石油化學原料需求成為主要支撐，國際主要機構對2025-2026年需求增長預期區間收窄至70-140萬桶/日。
展望2026年1月，考慮到原油價格維持中等水平，且波動區間收窄，煉油煉化等重要化工行業成本將有所減弱，整體利潤將有所恢復，同時我們看好儲能需求增長有望拉動磷礦石價值重估，鉀鹽資源的長期稀缺性及可持續行業燃料(SAF)的長期巨大增長空間，我們重點推薦煉油煉化、鉀肥、磷化工及SAF等領域投資方向化工。
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煉油煉化板塊，考慮到2026年國際原油價格維持中等水平，且波動區間收窄，煉油煉化等重要化工行業成本將有所減弱，整體利潤將有所恢復化工。同時我國煉油產能整體過剩嚴重，近年小規模煉廠退出且國內煉油行業持續“減油增化”，疊加“反內卷”政策訊號明確有力的推動，我們預計包含芳烴產業鏈的煉油煉化行業供需關係將持續最佳化，重點推薦【中國石油】、【榮盛石化】等。
鉀肥板塊，我們認為鉀鹽資源將長期維持稀缺性，未來2-3年全球鉀肥供需將保持緊平衡，我們重點推薦【亞鉀國際】，公司目前擁有寮國甘蒙省263.3平方公里鉀鹽礦權，折純氯化鉀資源總儲量約10億噸，未來2-3年公司將全面迎來氯化鉀產能投放週期，公司長期成長性顯著化工。
磷化工板塊，磷酸鐵鋰儲能電池對磷礦石需求的邊際拉動效應有望增強，磷礦石價值重估且稀缺屬性持續強化，中長期磷礦石價格將維持高位，重點推薦【川恆股份】、【雲天化】化工。
可持續航空燃料（SAF）板塊，歐盟明確2025年航空燃料中強制新增2%的SAF，並在2050年逐步提升SAF新增比例至70%化工。2025年全球SAF需求有望翻倍增長至200萬噸，國內也將逐步實現SAF大規模商業化使用，未來中長期全球SAF需求將高速增長。我們重點推薦佈局SAF的國內生物柴油龍頭企業【卓越新能】。
本月投資組合化工：
【中國石油】國內綜合效能源龍頭化工，天然氣產業鏈優勢地位鞏固；
【榮盛石化】煉化利潤有望修復化工，硫磺提供業績增量；
【亞鉀國際】國內稀有鉀肥生產企業，產能持續擴張凸顯規模優勢化工。
【川恆股份】磷酸鹽主業穩根基化工，磷礦石資源增量明顯；
【中國海油】經營管理優異的海上油氣巨頭化工；
【卓越新能】國內生物柴油行業龍頭化工。
風險提示：原材料價格波動，產品價格波動，下游需求不及預期等化工。（國信證券 楊林,薛聰,餘雙雨,張歆鈺,王新航,董丙旭）
